成長国、成長産業への投資が儲かるとは限らない『株式投資の未来』

投資家に本当の利益をもたらすのは、企業の成長ではなく、永続する会社（グローバル大企業）であるというのが、ジェレミー・シーゲル著『株式投資の未来～永続する会社が本当の利益をもたらす』の結論です。市場平均を上回るリターンを得るためのヒントとして、本書より、次の3つのポイントでご紹介します。

成長の罠
結局は配当
インデックスを超える

成長の罠

下図は、PwCによる予測GDPの世界順位です。なおこのGDPは、PPP（購買力平価）ベースです。（一般に、平均生活水準の指標、またはモノの出入りの指標としては、相対的な価格差を正確に測定できるPPPベースのGDPが適切とされています。）

日本を青枠で囲っていますが、GDPの順位は、現在の世界第4位から、2050年には8位まで落ちることが予想されています。米国も落ちます。1位、2位は中国、インドになります。

このデータを踏まえて、成長国や成長産業へ投資するべきかというと、そうとは限りません。成長国、成長産業が儲かると考えることを、「成長の罠」と言います。

例えば、20世紀半ばのIBM株とオイル株を比較すると、リターンが良かったのはオイル株でした。成長したのは、イメージ通りだと思いますがIBMでした。なぜオイル株の方が儲かったかというと、IBMの株価が高すぎたからです。高すぎたので、成長しても株価はあまり上がらなかったということです。この例から分かることは、成長国、成長産業への投資が儲かるとは限らないということです。

この例はセクター単位の「成長の罠」ですが、国単位でも「成長の罠」はあります。例えば下図は、中国株とブラジル株のリターンとGDP成長率を表したものです。

この図から読み取れることは、1992年から2003年までの中国のGDP成長率は高い（86％）にもかかわらず、中国株のリターンはむしろマイナスであった（＄1,000→＄320）こと、一方同じ期間のブラジルのGDP成長率はマイナスであった（‐6％）にもかかわらず、ブラジル株のリターンはプラスであった（＄1,000→＄4,781 ）ということです。

つまり、成長していない国に投資していた方が、むしろ儲かったということがいえます。

その理由は、1990年代当時から中国は将来伸びると言われており、中国株への期待値、つまり株価が高くなりすぎていたので、リターンがひどいことになったということです。

ここから言えるのは、ハイリターンを得るためには、成長率の高さを評価すると共に、株価が高すぎないかということも確認する必要があるということです。

「株式の長期的なリターンは、増益率そのものではなく、実際の増益率と、投資家の期待との差で決まる」（by 著者）